涪陵榨菜在2018年11月10%的产品提价后-大视野新闻网
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市场消费-涪陵榨菜在2018年11月10%的产品提价后-大视野新闻网

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漠河下雪

圖 / 圖蟲數據顯示,上市近九年的時間里,wind共收錄了276篇涪陵榨菜的研究報告,這些報告絕大多數都是近三年來編寫的。

同日,中部地區一家中型券商食品與飲料行業分析師也在受訪時指出:「食品行業的業績還是比較可靠的,很多東西沒法造假,因為在生活中容易接觸,比如榨菜,渠道的滲透率能夠看得到,這是很容易證偽的。」

「第二,管理層一季度對經銷商考核比較嚴格,經銷商缺乏動力,渠道和庫存比較高,二季度回款有一定的鬆動,但是由於渠道下沉,在縣級新做辦事處,增加了費用支出,同時,還有產能在籌備,今年處於業績換擋期,有調研的人說,四五月渠道庫存下降了很多,下半年業績會好於上半年。」上述分析師說道。

潮水退去,這一切,或源於一場被「過度包裝」的「信仰」。

涪陵榨菜2016-2018年的銷量分別為11.13萬噸、13.05萬噸以及14.44萬噸,銷量增速明顯下滑,分別同比增長14.13%、17.26%以及10.65%。2019年上半年,涪陵榨菜在2018年11月10%的產品提價后,銷售收入同比增幅僅有2.11%。

在該分析師看來,有定價權的企業,在對產品進行提價的時候,能夠被消費者全盤接受,但是涪陵榨菜的客戶忠誠度可能並沒有那麼高,他們往往會選擇更有性價比的商品,少量提價可能影響不大,但累計漲價較高后,如果再提價,就沒有那麼強的依賴屬性了。

2016年4月,涪陵榨菜籌劃收購的調味品企業因交易價格問題而終止併購,2017年又嘗試收購東北大醬企業,但也未談妥。

從2018年開始,陸股通也成買入涪陵榨菜的中堅力量,2018年開始,陸股通不斷加倉涪陵榨菜,並成功進入涪陵榨菜前十大流通股股東行列,至2019年6月30日,陸股通持有涪陵榨菜的股份數量已經達到7853.19萬股。

「作為一個傳統行業,每年都保持30-50%的高增長,說實話,這是違反客觀規律的。所謂的周期強,是相對而言的。」8月2日,涪陵榨菜一名內部人士對21世紀經濟報道記者坦言。

「煙、酒和某些慢性病的藥品,是能『成癮』的,所以特定消費群體對品牌的忠誠度很高。食品類龍頭邏輯稍微不一樣,這些屬於大眾消費品,普通消費者對大眾消費品的價格相對不敏感,而海天、涪陵處於類似於壟斷地位,市場份額高,受到追捧。」8月2日,廣州軒紫投資管理有限公司基金經理譚長貴受訪指出。

涪陵榨菜的輝煌,始於此。招商證券(600999)數據顯示,2017年開始,機構就消費達成了一致開始大幅加倉食品飲料,持倉比例從2016年底的18.3%到2018年二季度接近30%。再加上機構加倉的醫藥中也有大量消費屬性的標的,對消費抱團基本形成。

其一,涪陵榨菜的原材料青菜頭會在每年二月份集中採購,而一季度業績用的主要是去年的原材料,2017年原料價格高,2018年價格低,2019年價格也低,這也就意味着2018年相對於2017年有成本優勢,但是2019年對2018年的優勢卻沒有體現。

根據21世紀經濟報道記者統計,中央匯金和社保基金406、117從未退出過涪陵榨菜前十大流通股股東名單,持股數量時有變動。

本文首發於微信公眾號:21世紀經濟報道。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

公募基金或許恰恰發現了其中的規律,基金持股比例前十位的公募機構經常變換,匯富添、嘉實、中歐基金、興全合宜等都曾是涪陵榨菜前十大流通股席位的座上賓。

多方的渲染之下,一個「定價權高」「渠道、品牌優勢集中」的「細分行業龍頭」形象,被大量的市場參与者接受,公募基金的不斷接力,成為推高涪陵榨菜的重要力量。

數據顯示,2008年-2018年,涪陵榨菜曾12次漲價,其中2017年2月、2017年11月、2018年10月,涪陵榨菜分別直接提價15%-17%、間接提價10%-17%、直接提價10%。

「非常意外。」8月2日,北京一家大型基金公司投資總監在評價涪陵榨菜引發的市場關注時表示。

來   源丨21世紀經濟報道(ID:jjbd21)

在「消費升級」這一概念的催化之下,人們在白酒、食品、醫藥等消費板塊的龍頭企業身上,看到了有着與「穿越牛熊」所需要的「抗周期性」、「用戶粘性」、「定價權」不謀而合的特質。

涪陵榨菜的前十大流通股股東中,除了國資股東重慶涪陵、首發股東北京一建和東兆長泰之外,另外七個席位一直被機構投資人佔據,主要分為險資、社保基金、中央匯金和公募基金四類。

走進經濟生活里的一切導讀:涪陵榨菜(002507)董事長曾豪言:「四川泡菜,它的市場潛力肯定比涪陵榨菜大」,但至今,泡菜為上市公司貢獻的營收也不到7%,2019年上半年,泡菜業務的營收還微降了5.87%。

這種邏輯獲得了買方機構的集體追捧,尤其是在風險事件頻繁爆發的背景下,消費股成為基金經理相約守衛的堅定堡壘,這在今年一季報、中報數據中,都一覽無餘。

但2019年中報落定,將一切都打破——投資人四處逃竄,連續三日主力資金凈流出3個億。

谁在追捧“神话”

2013年,涪陵榨菜提出「大烏江」戰略,開始探索兼并收購來加快業務做大做強,在2015年10月通過定向增發成功收購國內泡菜行業知名品牌——四川惠通,邁出併購發展的第一步。

「市場內的好公司太少了,股價的走勢是由供求關係決定的,當買方的情緒大於賣方時,即便股票的估值已經偏高了,還是會再漲。」 譚長貴說道。

與大族激光(002008)、東阿阿膠(000423)不同的是,就涪陵榨菜本身的質地和合規性而言,不少機構持正面看法的居多。涪陵榨菜的半年報業績突然失速,更多是對原有預期的打破,而非基本面的「崩潰」。

根據wind數據顯示,涪陵榨菜機構合計持股從2016年底時的1.71億增加到2018年中的5.65億股,持股比例(機構持股數量/流通股本,下同)從56.79%增至73.27%,其中基金持股數從8067.09萬股增至1.21億股。

在這場變遷中,是誰在編織一套「長牛」的投資邏輯,值得回味。而資本變遷又會給這家西部知名企業帶來什麼產業上的衝擊,更需警醒。

上述分析師指出,今年二季度涪陵榨菜業績變化,主要原因在於「業績換擋期」到來。

而在這些研究報告中,「低線市場的消費升級」「提價」「高增長可期」是最常出現的高頻詞彙。

也正是在2017年至2019年7月30日(2019年中報披露前)期間,涪陵榨菜累計漲幅高達220.73%。

「穿越牛熊」者的神話如果不是半年報的突然「打擊」,也許在很長的一段時間里,醬菜第一股涪陵榨菜都會被眾多A股投資人視為「真成長」、「牛股」的代表。

在某種程度上,這種意外卻在情理之中。

彼時,涪陵榨菜董事長周斌全曾豪言:「四川泡菜,它的市場潛力肯定比涪陵榨菜大」,但至今,泡菜為上市公司貢獻的營收也不到7%,2019年上半年,泡菜業務的營收還微降了5.87%。

這種邏輯,或許與成長性無關。

「消費板塊被追捧,主要有剛需、品牌、附加值、定價權等因素,比如高端白酒,就被賦予了社交文化屬性,有些食品,消費者會對品牌有一定的依賴,但也有企業,消費者忠誠度其實並沒有那麼高。」上述分析師說道。

一個尷尬的對比是,2017年之前的近七年時間內,涪陵榨菜只收穫了58篇賣方研究報告,但2018年這一年,涪陵榨菜的研報數量就超過107份。

除了上半年各大「爆雷」事件的影響外,市場對涪陵榨菜「品牌」及「定價權」的過度包裝,為這場「暴跌」做了重要「鋪墊」。

在這期間,以社保基金、中央匯金為代表的大型基金,是涪陵榨菜的堅定擁躉。

2016年8月,中信證券(600030)一則名為《探尋定價權壁壘,穿越牛熊周期》的策略報告在A股市場廣泛流傳,其中提到一句「尋求有定價能力的公司是最終穿越牛熊的保障」,至今仍被眾多投資人掛在嘴邊。

「榨菜前三年保持了60%左右的增長,目前的股價也沒法兒漲了,後面會回歸到一個合理的增長區間。但為什麼中報出來之後股價會跌得那麼慘,二季度業績低於市場預期主要有兩方面原因。」上述分析師說道。

在消費股行情中,未曾缺席的還有國家隊資金與外資機構。

7月31日涪陵榨菜遭機構大幅拋售,三大機構席位登上龍虎榜賣出榜單前五位,同時連續兩個交易日被北上資金拋售兩個億。

從某種意義上,涪陵榨菜身上,有太多牛股「基因」。

彼時,距離2015年的股災過去一段時間,長達一年多的調整讓眾多投資人急需一個「重建信心」的契機,可以「穿越牛熊」的「真成長」股,成了眾多機構投資人孜孜以求的目標。

7月30日,涪陵榨菜財報顯示,2019年上半年,涪陵榨菜營業收入10.86億元,同比增長2.11%;歸母凈利潤3.15億元,同比增長3.14%。按單季度計算的話,公司今年第二季度凈利潤為1.6億元,較2018年同期1.9億元的凈利潤下降了15.79%,低於市場預期。

值得一提的是,既然換擋期可以預見,為何當「高增長」戛然而止時,市場還是出現了大規模的恐慌?這一變化指向了一個事實——涪陵榨菜的護城河被高估了。

在此之前,涪陵榨菜甚少收穫投資客的目光,其在資本市場發展並不順暢,除了上市6年股價不溫不火外,併購擴張也接連受挫。

後者被認為是又一例A股「生態」概念的戛然而止,前者,則是曾被眾多機構力薦的白馬,跌落神壇。

記   者丨楊坪 深圳報道

護城河被高估當被資本裹挾的泡沫破滅之時,就是A股市場應該反思的時候了。

编   辑丨李新江

這家三年翻三倍的「白馬股」,瞬間上演了一出資金「大潰逃」,截至8月2日晚收盤,三個交易日內,涪陵榨菜累計下跌17.86%,市值蒸發38.66億元。

根據21世紀經濟報道記者統計,上市9年涪陵榨菜分紅9次,累計現金分紅6.48億元,9年來凈利潤年均複合增長率36.24%,2016年-2018年凈利潤增速均保持在60%左右……

圖 / 圖蟲涪陵榨菜(002507.SZ)一則低於投資人預期的中報,在資本市場引發的震動不亞於日前暴風集團風波。

今日关键词:中国男乒3-0日本