券商资管债券投资规模已超过4万亿-最新旅游资讯
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信用融资-券商资管债券投资规模已超过4万亿-最新旅游资讯

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中国小将承认犯规

「券商資管已成為債券市場一股不可忽視的力量。」7月20日,國泰君安資管公司副總經理成飛在「2019中國資產管理年會」之債市投資主題論壇上表示。

成飛認為,這主要因為券商資管一開始就輸在起跑線上。比如券商資管產品的投資起點過高、投資人數受限、負債端不穩定且不能公開宣傳等。「因為輸在了起跑線,券商資管想進一步做大,只能從產品設計、投資策略上考慮。」

數據顯示,目前券商資管債券投資規模已超過4萬億,而券商自營、公募基金的債券基金投資規模還不到4萬億。但在當前的市場中,券商資管往往被貼上了通道、嵌套之類的標籤。

「但是這些策略目前在失效。」成飛表示。一是債券違約增加並且還在持續。在這樣的背景下,低等級債券的違約概率較大,下沉策略風險增加。二是市場信用分層,加槓桿策略也已失效。成飛舉例稱,銀行質押利率債的融資利率在1.5%-2.5%之間,套息空間超過100BP;券商自營質押高等級信用債的融資利率在2.5%-3.5%之間,套息空間超過150BP;資管產品質押非公開PPN的融資利率在4.0%-7%之間,套息空間不到50BP,而且還借不到錢。

成飛表示,因為負債成本高,很多券商資管只能通過買入高票息資產來平衡。從方式來看,主要有「三板斧」:一是下沉信用資質,購買低等級信用債。二是加槓桿套息。三是犧牲流動性,購買一些非公開公司債、PPN等品種。

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